Howard Marks

Howard Marks 2021: Wachstum ist eine elemantare Komponente des Value Investings

Zur Person:

Howard Marks ist Co-Chairman von Oaktree Capital Management und eines der bekanntesten Value Investoren. Seit der Gründung von Oaktree 1995 ist er dafür verantwortlich, dass sich die US-Investmentgesellschaft nach den Kernprinzipien ihrer Anlagephilosophie richtet. Howard Marks ist in der internationalen Finanz-branche für seine „Memos“ an Oaktree-Kunden bekannt. Warren Buffett hat dazu einmal gesagt: „Wenn ich ein Memo von ihm in meiner Mailbox sehe, ist es das Erste, was ich öffne und lese. Ich lerne dabei immer etwas.“ Dieses Memo von Howard Marks gehört m.E. zu seinen Besten und leistet einen wichtigen Beitrag zur Weiterentwicklung des modernen Value Investing.

Value [Wert] vs. Growth [Wachstum] – Standpunkte und die falsche Zweiteilung

Eine kategorische Trennung zwischen Value und Growth erweist Anlegern in der sich schnell verändernden Welt von heute keinen guten Dienst. „Growth“ ist als Wachstumskomponente schon immer ein integraler Bestandteil von Value Investing gewesen. Wie Warren Buffett es schon bereits formuliert hat:

We don’t consider ourselves to be value investors… discounted cash proceeds is the appropriate way to value any business …there is no such thing in our mind as value and growth investing.

Warren Buffett, Investmentlegende

Hintergrund der Zweiteilung ist der Versuch der Finanzindustrie Ihre Produkte in „risikobewusste“ Anlagen und weniger risikobewusste Anlagen zu trennen, was natürlich nichts mit einem erfolgreichen Investmentansatz als solches zu tun hat.

Auf das richtige „Mindset“ kommt es an

Die mit Abstand wichtigste Absicht dieses Memos – so schreibt Howard Marks, ist das Denken zu erkunden, dass sich meiner Meinung nach für Value-Investoren in den kommenden Jahrzehnten als am erfolgreichsten erweisen wird; unabhängig davon, was der Markt in den kommenden Jahren tut. Dazu sind zwei Punkte zu beachten:

  1. Die potenzielle Bandbreite der Ergebnisse für viele der heutigen Unternehmen ist sehr groß.
  2. Es gilt, Überlegungen mit enormen Auswirkungen auf den Wert vieler Unternehmen zu berücksichtigen, die sich nicht in leicht verfügbaren quantitativen Kennzahlen zeigen. Dazu gehören eine überlegene Technologie, Wettbewerbsvorteile, eine beständige Ertragskraft, die Bedeutung des Humankapitals im Gegensatz zur Kapitalausstattung sowie der potenzielle Optionswert künftiger Wachstumsmöglichkeiten.

Der Schlüssel ist wie immer zu verstehen, wie sich der heutige Marktpreis zum breit definierten inneren Wert des Unternehmens verhält, einschließlich der Aussichten.

Die 7 Hauptschlussfolgerungen

Value-Anlagen sind nicht zwingend Unternehmen mit niedrigen Bewertungskennzahlen. Die Tatsache, dass ein Unternehmen schnell wächst, sein Erfolg von immateriellen Werten wie Technologie abhängt und/oder ein hohes Kurs-Gewinn-Verhältnis aufweist, heißt nicht, dass man nicht auf der Basis des inneren Wertes in das Unternehmen investieren kann.

Viele Quellen des potenziellen Wertes lassen sich nicht auf eine Zahl reduzieren. Wie Albert Einstein gesagt haben soll: «Nicht alles, was zählt, kann gezählt werden, und nicht alles, was gezählt werden kann, zählt.» Die Tatsache, dass etwas nicht mit Präzision vorhergesagt werden kann, bedeutet nicht, dass es nicht real ist.

Da quantitative Informationen über die Gegenwart leicht verfügbar sind, ist der Erfolg im hart umkämpften Feld des Investierens vorab das Ergebnis überlegener Urteile über qualitative Faktoren und zukünftige Ereignisse.

Die Tatsache, dass von einem Unternehmen ein schnelles Wachstum erwartet wird, bedeutet nicht, dass dieses unvorhersehbar ist. Die Tatsache, dass ein anderes Unternehmen eine Geschichte stetigen Wachstums hat, bedeutet nicht, dass es nicht in Schwierigkeiten geraten kann.

Wenn ein Wertpapier hohe Bewertungskennzahlen aufweist, bedeutet das nicht, dass es überbewertet ist. Die Tatsache, dass ein anderes Wertpapier eine niedrige Bewertungskennzahl aufweist, bedeutet aber auch nicht, dass es ein Schnäppchen ist.

Nicht alle Unternehmen, von denen erwartet wird, dass sie schnell wachsen, werden dies auch tun. Aber es ist sehr schwer, diejenigen Unternehmen richtig einzuschätzen und zu bewerten, die schnell wachsen.

Wenn Sie ein Unternehmen mit der sprichwörtlichen Lizenz zum Gelddrucken finden, sollten Sie dessen Aktien nicht verkaufen, nur weil der Kurs gestiegen ist. Sie werden in Ihrem Leben nicht viele solcher Gewinner finden, und Sie sollten das Beste aus denjenigen herausholen, die Sie finden.

Howard Marks schreibt er habe einmal einen bekannten Value-Investor gefragt, wie er die Aktien schnell wachsender Unternehmen wie Amazon im Portfolio halten konnte – nicht heute, da sie anerkannte Gewinner sind, sondern vor zwei Jahrzehnten. Seine Antwort war einfach: „Sie sahen für mich wie Value aus.“ Ich denke, so Howard Marks, die Antwort lautet daher:

Howard Marks

Wert ist da, wo man ihn findet.

Howard Marks, Investmentlegende

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Video zum Artikel:

Zum Autor:

Dr. Jürgen Bruns
Dr. Jürgen Bruns
Jürgen ist Gründer von valueCampus.de – der unabhängigen Anlage- und Schulungsplattform zum Focus Investing, der modernen Form des Value Investing. Neben dem Investieren ist Alexander erfolgreicher Unternehmensberater.

Weiterführende Links:

Memo auf Oaktree Capital
Howard Marks Podcast

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